701 opções de estoque

Regra final:

Regra 701 e # 150; Ofertas isentas de acordo com os acordos compensatórios.

COMISSÃO DE SEGURANÇA E CÂMBIO.

17 CFR Parte 230.

[Release No. 33-7645; Arquivo No. S7-5-98]

REGRA 701 & # 150; OFERTA EXEMPLO EM CONFORMIDADE COM OS ARQUIVOS COMPENSATÓRIOS.

AGÊNCIA: Comissão de Valores Mobiliários.

AÇÃO: Regra final.

RESUMO: A Comissão de Valores Mobiliários ("nós" ou "Comissão") está adotando alterações à Regra 701 nos termos do Securities Act de 1933, que prevê uma isenção de registro de valores mobiliários emitidos por empresas não-relatadoras de acordo com acordos compensatórios. Essas alterações tornam a Regra 701 mais útil e elimina restrições desnecessárias. Estamos removendo o limite de preço de oferta agregado de US $ 5 milhões e estabelecendo o valor máximo de títulos que podem ser vendidos em um período de 12 meses para um limite mais adequado e flexível relacionado ao tamanho do emissor. As emendas também exigem divulgação específica de emissores que vendem mais de US $ 5 milhões em valores mobiliários em um período de 12 meses e harmonizem a definição de consultor e conselheiro para o conteúdo do Formulário S-8, o formulário de declaração de registro curto para a oferta e venda de títulos de planos de benefícios a empregados.

DATA DE EFICÁCIA: 7 de abril de 1999.

PARA MAIS INFORMAÇÕES CONTATO: Richard K. Wulff (202-942-2950), Escritório de Pequenas Empresas, Divisão de Finanças Corporativas, Comissão de Valores Mobiliários, 450 Fifth Street, N. W., Washington, DC 20549.

INFORMAÇÕES COMPLEMENTARES: Estamos adotando alterações à Regra 701 1 nos termos do Securities Act de 1933 ("Securities Act"). 2.

I. Resumo Executivo e Antecedentes.

Em 1988, adotamos a Regra 701 nos termos do Securities Act 3 para permitir que empresas privadas vendam títulos para seus empregados sem a necessidade de arquivar uma declaração de registro, conforme as empresas públicas. A regra prevê uma isenção dos requisitos de registro do Securities Act para ofertas e vendas de valores mobiliários sob certos planos de benefícios compensatórios ou contratos escritos relativos à compensação. O escopo de isenção abrange os valores mobiliários oferecidos ou vendidos de acordo com um plano ou acordo entre uma empresa não-relatadora ("privada") (ou seus pais ou subsidiárias de propriedade maioritária) e os funcionários, diretores, diretores, parceiros, curadores, consultores e conselheiros.

Quando adotamos a regra, determinamos que seria um fardo irrazoável exigir que essas empresas privadas, muitas das quais pequenas empresas, incorrerem nas despesas e obrigações de divulgação de empresas públicas quando suas únicas vendas de títulos públicos fossem para os funcionários. Além disso, essas vendas são para fins compensatórios e de incentivo, e não para captação de capital. Para acomodar essas empresas, utilizamos a extensão máxima da autoridade que tínhamos naquela época, nos termos da Seção 3 (b) da Securities Act 4, para isentar ofertas e vendas de até US $ 5 milhões por ano.

Atualmente, o valor dos valores mobiliários sujeitos a ofertas pendentes com base na Regra 701, acrescido do valor dos valores mobiliários oferecidos ou vendidos de acordo com a regra nos 12 meses anteriores, não pode exceder o máximo de US $ 500.000, ou um valor determinado em um dos dois diferentes fórmulas. Uma fórmula limita o valor a 15% dos ativos totais do emissor medidos no final do último ano fiscal do emissor. A outra fórmula restringe o valor a não mais de 15% dos valores mobiliários em circulação da classe oferecida. Independentemente da fórmula eleita, a Regra 701 restringe o preço total de oferta de valores mobiliários sujeitos a ofertas pendentes e o valor vendido nos 12 meses anteriores para não mais de US $ 5 milhões.

Ao longo dos anos, nossa equipe monitorou o uso da regra. A equipe concluiu que a regra tem sido popular tanto para pequenas empresas como para empresas privadas maiores. No entanto, o limite de US $ 5 milhões parece tornar-se desnecessariamente restritivo à luz da inflação, o aumento da popularidade da participação no capital como um dispositivo de retenção e incentivo para os funcionários e o crescimento dos planos de remuneração diferidos.

Em outubro de 1996, o Congresso promulgou a National Securities Markets Improvement Act de 1996 ("NSMIA") 5, que, pela primeira vez, nos deu a autoridade para fornecer alívio isento de mais de US $ 5 milhões para transações como essas. A história legislativa da NSMIA indicou especificamente que devemos usar essa nova autoridade para levantar o limite máximo de $ 5 milhões na Regra 701. 6 Em fevereiro de 1998, propusemos uma série de revisões para aumentar a flexibilidade e utilidade da Regra 701, bem como para simplificar e esclarecer a regra. 7.

Hoje, anunciamos as revisões da regra que: (1) remova o teto do preço de oferta agregado de US $ 5 milhões e, em vez disso, estabeleça o valor máximo de títulos que podem ser vendidos em um ano no máximo de: & # 150; $ 1 milhão (em vez dos atuais $ 500,000);

& # 150; 15% dos ativos totais do emissor; ou.

& # 150; 15% dos títulos em circulação dessa classe; (2) exigem que o emissor forneça divulgação específica a cada comprador de valores mobiliários se for vendido mais de US $ 5 milhões de valores mobiliários;

(3) não contam ofertas para efeitos de cálculo dos montantes isentos disponíveis; 8.

(4) harmonizar a definição de consultores e conselheiros autorizados a usar a isenção para a definição mais restrita do Formulário S-8; 9.

(5) alterar a Regra 701 para codificar interpretações atuais e mais flexíveis; e.

(6) simplificar a regra, reformulando-a em inglês simples. Juntos, essas mudanças aumentarão a flexibilidade das empresas para compensar seus empregados com valores mobiliários e, ao mesmo tempo, fornecerá informações essenciais aos funcionários em situações apropriadas e em tempo hábil. A grande maioria dos comentaristas sobre a Reportagem Proporcionante da Regra 701 apoiou as alterações propostas, especialmente levando o limite de preço de oferta agregado de US $ 5 milhões e removendo as ofertas do cálculo do teto. Um número de comentaristas, no entanto, expressou sua preocupação com os requisitos de divulgação propostos, particularmente quando se relacionam com emissores privados estrangeiros.

Consideramos esses comentários e acreditamos que conseguimos um equilíbrio adequado entre as necessidades dos empregados-investidores e as necessidades das empresas que não informam. Em particular, decidimos impor os requisitos de divulgação somente nas vendas acima de US $ 5 milhões, em vez de todas as vendas da Regra 701, conforme proposto. Estas revisões da Regra 701 estão sendo adotadas de acordo com a autoridade isentiva fornecida à Comissão nos termos da seção 28 do Securities Act. 10.

II. Alterações à Regra 701.

As alterações à Regra 701 foram adotadas na maioria dos aspectos proposto, com as exceções discutidas abaixo. As alterações à regra não são retroativas. As ofertas e vendas feitas com base na Regra 701 antes da data de vigência continuarão a ser válidas se cumprirem as condições da regra antes da sua revisão. 11 As principais mudanças estão nas áreas de limites de isenção, divulgação e tratamento de consultores e consultores, conforme discutido em detalhes abaixo. Além disso, estamos adotando uma série de disposições clarificadoras e simplificadoras, incluindo o seguinte:

expandindo o escopo da regra para isentar as vendas aos empregados de subsidiárias de propriedade maioritária dos paises do emissor (ou seja, subsidiárias irmão-irmã);

fornecendo: (1) que uma subsidiária privada de propriedade integral pode usar os ativos de seus pais, seja ou não a empresa-mãe é uma empresa pública, ao fazer o cálculo de 15% dos ativos, desde que a integral e incondicionalmente garanta as obrigações do subsidiária emitida de acordo com a regra (se a garantia não exceder 15% dos ativos da empresa-mãe), como no caso de muitos acordos de compensação diferida; e (2) uma isenção para a garantia do pai;

Esclarecendo que as vendas para ex-funcionários podem ser preenchidas de acordo com a regra se essas pessoas fossem funcionários quando os valores mobiliários inicialmente foram oferecidos; 12.

especificando a maneira de considerar os serviços de empregados / consultores no cálculo do limite de vendas agregado; e.

facilitando o planejamento tributário e imobiliário, permitindo que a regra esteja disponível para exercícios de opção por membros da família de funcionários que adquiram valores mobiliários da Regra 701 do empregado através de um presente ou uma ordem de relações domésticas. 13.

A. Limites de isenção.

Conforme proposto, estamos removendo o teto do preço de oferta agregado de US $ 5 milhões e elevando o atual nível de US $ 500.000 que pode ser vendido em um ano para US $ 1 milhão. 14 Também conforme proposto, a regra revista já não limita o valor em dólares dos títulos oferecidos aos empregados. Em vez disso, os emissores farão cálculos baseados apenas em vendas reais ou montantes a serem vendidos (como com as opções) em um período de 12 meses. Alterar o foco das ofertas para as vendas facilitará que os emissores determinem o montante isento de transações de valores mobiliários, ao mesmo tempo em que assegura que as transações não sejam tão amplas que gerem a necessidade de registro. Acreditamos que essas mudanças, em combinação com as outras mudanças adotadas, proporcionará aos emissores a flexibilidade de que precisam, sem criar oportunidades de abuso.

No que se refere aos incentivos à equidade, tais como estoque restrito e compras de ações compensatórias, os cálculos serão feitos a partir da data da transação. A remuneração diferida e planos similares farão medições com base na data de uma eleição irrevogável para diferir a remuneração. Com relação às opções, os cálculos serão feitos a partir da data da concessão da opção, sem considerar se a opção é atualmente exercível ou "virada". & Quot; Fazemos essa alteração para cálculos de opções em resposta a comentários enfatizando a dificuldade em acompanhar as opções pendentes, quando elas se tornam exercíveis e quando elas podem ser exercidas. 15 Acreditamos que este método de determinação da isenção disponível não deve fazer diferença do ponto de vista da proteção ao investidor, uma vez que o limite de 12 meses ainda se aplica. No entanto, esta alteração simplificará consideravelmente a supervisão do emissor das ofertas pendentes e talvez beneficie mais funcionários e outros que possam participar dos acordos compensatórios. A regra deixa claro que os cálculos relativos às opções devem basear-se no preço de exercício, uma vez que o objetivo é medir os valores mobiliários que serão vendidos sob a isenção. 16.

A Regra 701 prevê que o cálculo do montante isento deve representar o valor dos serviços de consultores e funcionários. 17 Alguns dos comentaristas entenderam mal esta disposição. O ponto da revisão é esclarecer que os acordos compensatórios não devem ser avaliados em "zero" ou tratado como um presente. Mesmo quando o empregado ou consultor não é obrigado a pagar uma contrapartida adicional pelos valores mobiliários que estão sendo emitidos, esses valores normalmente teriam algum valor intrínseco, como valor contábil ou um múltiplo do valor contábil. O valor dos serviços trocados por títulos emitidos deve ser mensurado por referência ao valor dos títulos emitidos em vez do salário do empregado ou da nota fiscal do consultor. A regra, conforme revisada, torna isso claro.

B. Divulgações às pessoas abrangidas pela Regra 701.

Estávamos preocupados com o fato de que eliminar o limite máximo de US $ 5 milhões poderia resultar em algumas ofertas muito grandes de valores mobiliários sem a proteção do registro, mesmo que feita de acordo com acordos compensatórios. Propomos, portanto, impor um requisito de divulgação específico para todas as transações sob a isenção. Solicitamos comentar se algum montante em dólares de transações pode não exigir divulgação especificada, por exemplo, US $ 1 milhão. Em resposta ao comentário e à nossa consideração de alternativas razoáveis, decidimos não exigir nenhum requisito de divulgação específico para vendas de até US $ 5 milhões. Esta formulação parece ter funcionado bem até à data. Não acreditamos que a isenção tenha sido mal utilizada para fins fraudulentos em seu formato atual. Concordamos com os comentaristas que os encargos adicionais relacionados à divulgação financeira e de risco obrigatória para essas ofertas limitadas são desnecessários.

Por outro lado, a regra revista não fornece limites agregados de preço de oferta e, portanto, quantidades substanciais de valores mobiliários superiores a US $ 5 milhões podem ser emitidas por grandes empresas privadas. Na verdade, uma série de comentaristas com este perfil instou a Comissão a remover o limite máximo rapidamente para que possam beneficiar mais cedo os benefícios da isenção para seus acordos compensatórios. Esses comentadores parecem estar confortáveis ​​com um maior requisito de divulgação como o tradeoff para maior uso da regra de isenção. Além disso, acreditamos que muitas dessas empresas já prepararam o tipo de divulgação exigido em seus negócios normais, quer para usar outras isenções, como o Regulamento D, 18 ou para outros fins. Como resultado, o requisito de divulgação geralmente seria menos oneroso para eles. Se essas empresas não quiserem divulgar as informações necessárias aos seus funcionários e outros, elas podem continuar a seguir as disposições atuais da regra e manter o valor vendido abaixo de US $ 5 milhões em um período de 12 meses. Nesse caso, eles continuarão a fornecer apenas a divulgação necessária para satisfazer as disposições antifraude da lei. 19.

Teríamos preocupações com a proteção dos investidores se removêssemos o teto de US $ 5 milhões sem impor requisitos específicos de divulgação, conforme discutido abaixo. Em contraste, acreditamos que os requisitos de divulgação não são necessários para ofertas abaixo do limite de $ 5 milhões neste momento. Nós não testemunhamos abusos abaixo deste limiar, e, portanto, o ônus de preparar e divulgar a nova divulgação não justifica os potenciais benefícios para os empregados-investidores.

Onde a fórmula permite vendas superiores a US $ 5 milhões durante um período de 12 meses, e o emissor opta por aproveitar esse aumento, a nova divulgação deve ser fornecida a todos os investidores antes da venda. Este requisito obrigará os emissores a divulgar todos os investidores se o emitente acreditar que as vendas excederão o limite de US $ 5 milhões no próximo período de 12 meses. Se a divulgação não tiver sido fornecida a todos os investidores antes da venda, o emissor perderá a isenção para toda a oferta quando as vendas excederem o limiar de US $ 5 milhões.

Os requisitos de divulgação são adotados conforme proposto. A divulgação necessária consiste em:

uma cópia do plano ou contrato de benefícios compensatórios; 20.

uma cópia da descrição do plano sumário exigida pela Lei de Segurança de Renda de Aposentadoria do Empregado de 1974 ("ERISA") 21 ou, se o plano não estiver sujeito a ERISA, um resumo dos termos materiais do plano;

fatores de risco associados ao investimento nos valores mobiliários sob o plano ou contrato; e.

as demonstrações financeiras exigidas em uma declaração de oferta no Formulário 1-A 22 ao abrigo do Regulamento A. 23 O tipo e a quantidade de divulgação necessária em uma operação de compensação de valores mobiliários diferem daquela necessária em uma transação de levantamento de capital. Em um acordo de compensação de boa-fé, o emissor se preocupa principalmente com a compensação do empregado-investidor em vez de maximizar o produto da venda. Como o indivíduo remunerado tem algum relacionamento comercial, talvez se estendendo por um longo período de tempo, com o emissor de valores mobiliários, essa pessoa terá adquirido alguns e, em muitos casos, uma quantidade substancial de conhecimento sobre a empresa. O valor e o tipo de divulgação necessários para essa pessoa não são os mesmos que para o investidor típico sem conexão particular com o emissor. Os padrões atuais de divulgação de demonstrações contábeis contidos no Regulamento A devem satisfazer nossas preocupações quanto a um nível de divulgação que proporcionará proteção básica em uma transação compensatória, mas pode não estar disponível como resultado de emprego ou negócios comuns. 24 O padrão está bem estabelecido e pode ser muito familiar para os emissores privados, uma vez que essas demonstrações financeiras e os requisitos de divulgação dos fatores de risco são utilizados não apenas no Regulamento A, mas também nas isenções de colocação privada contidas no Regulamento D. 25.

O cumprimento das normas mínimas de divulgação para a Regra 701 pode não satisfazer necessariamente os padrões antifraude da lei de valores mobiliários. 26 A divulgação necessária dependerá dos fatos e circunstâncias. 27.

Alguns comentaristas expressaram preocupação de que exigir que um emissor privado entregue documentos de divulgação, em particular demonstrações financeiras, aos empregados-investidores poderia resultar em sérios danos para a empresa se a informação chegasse à posse de seus concorrentes. Tendo em vista os montantes substanciais de valores mobiliários que agora podem ser emitidos de acordo com a Regra 701, acreditamos que um nível mínimo de divulgação consistente em fatores de risco e as demonstrações financeiras não auditadas do Regulamento A é essencial para atender mesmo o menor nível de informação necessário para informar informações compensatórias - tipo de investidores, como funcionários e consultores. Os emissores privados podem usar certos mecanismos, como acordos de confidencialidade, para proteger informações competitivas. Alternativamente, um emissor pode optar por ficar abaixo do limiar de US $ 5 milhões para evitar essas obrigações de divulgação.

C. Emissores privados estrangeiros.

Na Revisão da Regra 701, buscamos especialmente comentar sobre como os emissores privados estrangeiros 28 devem ser tratados de acordo com a Regra 701, dado que cada vez mais pessoas dos Estados Unidos são empregadas por empresas estrangeiras. Muitos emitentes privados estrangeiros com montantes substanciais de títulos detidos por pessoas americanas fornecem apenas "relatórios de país de origem" e não prepara demonstrações financeiras com uma reconciliação com os princípios contábeis geralmente aceitos nos Estados Unidos ("GAAP") por causa da Regra 12g3-2 (b) isenção dos requisitos de registro do Exchange Act. 29 Esta isenção está disponível mesmo que o número de detentores dos EUA possa exceder 500 e o total de ativos da empresa exceda US $ 10 milhões, o que normalmente desencadeia os requisitos de relatórios do Exchange Act.

Solicitamos comentários sobre se os emissores privados estrangeiros não reportados devem estar sujeitos a algum limite anual, como $ 10 milhões. Sem um limite, a nova fórmula de cálculo pode resultar na venda de grandes quantidades de títulos a muitos empregados, sem que tais empresas já tenham sido obrigadas a se registrar de acordo com o Securities Act ou o Exchange Act. Os comentaristas opuseram-se a um limite, observando que os emissores privados estrangeiros geralmente realizam ofertas amplas para seus funcionários dos EUA por razões legítimas e compensatórias, e para tratar todos os funcionários, independentemente da sua localização. Muitos comentaristas expressaram a opinião de que qualquer aperto da isenção para emissores privados estrangeiros simplesmente resultaria em incentivos baseados em valores mobiliários que não são oferecidos aos empregados dos emissores estrangeiros nos Estados Unidos.

Determinamos não impor qualquer limite anual para emissores privados estrangeiros, atendendo ao carácter compensatório das ofertas da Regra 701 e ao efeito prejudicial que tal regra poderia ter sobre os pacotes de remuneração dos funcionários dos EUA. Em vez disso, os emissores privados estrangeiros não reportados serão obrigados a fornecer a mesma divulgação que os emissores nacionais não reportados se as vendas de acordo com a Regra 701 exceder US $ 5 milhões em um período de 12 meses. 30 A imposição desta obrigação a todos os emissores é o preço pela remoção do limite de oferta de US $ 5 milhões.

Não acreditamos que seja necessário fazer qualquer modificação adicional neste momento para emissores estrangeiros privados, porque estarão sujeitos aos mesmos requisitos de divulgação que os emissores nacionais. Quando, e se, aceitarmos normas ou diretrizes internacionais de contabilidade para fins de apresentação e divulgação, alteraremos a Regra 701 para permitir que essas normas atendam as obrigações de divulgação de demonstrações financeiras da norma para emissores privados estrangeiros. Para os emissores que fazem ofertas menores, as empresas estrangeiras podem continuar a seguir a regra como fizeram no passado, o que significa que o "país de origem" Os relatórios podem ser utilizados, conforme necessário, para satisfazer os padrões antifraude. No entanto, as empresas maiores que atravessam a barreira de US $ 5 milhões terão que fornecer a divulgação exigida pelo Regulamento A, que inclui demonstrações financeiras não auditadas.

Onde as demonstrações financeiras preparadas de acordo com a U. S. GAAP não são fornecidas, deve ser anexada uma reconciliação a tais princípios. 31 As disposições do Regulamento A sugerem que uma reconciliação é permitida apenas para empresas canadenses. Isso ocorre porque as empresas canadenses são os únicos emitentes estrangeiros elegíveis para usar essa isenção. Em contrapartida, qualquer emissor estrangeiro é elegível para usar a Regra 701, mas se exceder o valor de US $ 5 milhões, ele deve fornecer demonstrações financeiras conforme exigido pelo Regulamento A. Se as finanças financeiras dos EUA não estiverem disponíveis, as finanças fornecidas devem ser reconciliadas com a U. S. GAAP. Embora haja custos envolvidos na preparação da reconciliação e vários comentaristas se opuseram à noção de preparar uma reconciliação com os US GAAP, acreditamos que o nível mínimo de divulgação para essas transações compensatórias é o Regulamento A, que deve conciliar para US GAAP. Os emissores privados estrangeiros que não desejam fornecer a divulgação especificada podem optar por manter suas vendas da Regra 701 abaixo do limite de US $ 5 milhões para a divulgação, o mesmo que para os emissores nacionais.

D. Consultores e Conselheiros.

Como empregados regulares, consultores e conselheiros são elegíveis para receber valores mobiliários sob a isenção da Regra 701. Da mesma forma, onde o emissor é uma empresa relatora, consultores e conselheiros podem receber valores mobiliários em uma transação registrada no Formulário S-8. 32 Atualmente, a equipe interpreta o escopo dos consultores e consultores elegíveis de forma diferente para fins da Regra 701 e do Formulário S-8. A equipe interpretou a Regra 701 para permitir a participação de uma ampla gama de consultores e consultores, mesmo que as palavras sejam idênticas na Regra 701 e no Formulário S-8.

Ao mesmo tempo, propusemos mudanças na Regra 701, propusemos alterações ao Formulário S-8 para limitar ainda mais o escopo de consultores e consultores elegíveis. 33 Em muitos casos, o formulário foi mal utilizado ao registrar ações para emissão de consultores e consultores que não possuem conexão suficiente e familiaridade com a empresa. Em alguns casos, essas pessoas estão recebendo os valores mobiliários para obtenção de capital, em vez de fins compensatórios, e se envolver em distribuições públicas dos valores mobiliários da empresa. 34.

Na Revisão da Proposta da Regra 701, perguntamos como consultores e conselheiros participam de acordos de compensação e se devemos restringir sua participação. Perguntamos também se a Norma 701 e o Formulário S-8 devem ser harmonizados no tratamento dessas pessoas. Estamos preocupados com o facto de as pessoas que abusariam de isenções desenvolverão novos métodos para abusar de portos seguros desreguladores, mesmo que estamos a tomar medidas para fechar outras avenidas para abusos.

Determinamos que a definição flexível de "consultores e consultores", "quot; particularmente no contexto das ofertas registradas no Formulário S-8, levou a abusos. Estamos preocupados com o fato de a Regra 701 ser abusada de forma semelhante se fizermos alterações apenas ao Formulário S-8, mesmo que os valores mobiliários da Regra 701, ao contrário dos títulos do Formulário S-8, sejam restritos. 35 Portanto, estamos adotando uma definição do termo "consultores e consultores" na Regra 701 que se harmonizará com a nova definição no Formulário S-8, 36 e restringirá o escopo de consultores e consultores elegíveis.

Conforme revisado, os promotores de títulos claramente serão excluídos do escopo das pessoas elegíveis para participar sob a isenção. Agentes independentes, 37 franqueados e vendedores que não têm uma relação de trabalho com o emissor já não estarão dentro do escopo de "consultor ou conselheiro". 38 Uma pessoa em uma relação de trabalho de fato com o emissor, como um não empregado que presta serviços que tradicionalmente são executados por um empregado, 39 com compensação paga por esses serviços sendo a principal fonte do rendimento do trabalho da pessoa, qualificaria como um pessoa elegível sob a isenção. 40 Outras pessoas apresentando características significativas de "emprego", & quot; tais como o consultor profissional que presta serviços de contabilidade, conselhos de programação de computadores ou outros serviços profissionais valiosos podem se qualificar como consultores ou conselheiros elegíveis, dependendo dos fatos e circunstâncias particulares. 41 Nossa equipe continuará a lidar com perguntas sobre "consultor ou conselheiro" status caso a caso através do seu processo de carta interpretativa, mas os termos serão interpretados da mesma maneira tanto para a Regra 701 como para o Formulário S-8.

E. Outras revisões.

Como tornou-se cada vez mais comum vender ações de uma subsidiária privada para funcionários de uma empresa-mãe ou subsidiária afiliada e porque essas transações mantêm o caráter compensatório previsto, implementamos nossa proposta de expandir a cobertura de isenção para as vendas a funcionários de subsidiárias de propriedade maioritária dos paises do emissor (ou seja, subsidiárias irmão-irmã). 42.

Também adotamos nossa proposta de que a Regra 701 esteja disponível para vendas, como exercicios de opção, por donos familiares de títulos compensatórios e cessionários que recebem esses títulos em processos de divórcio. A regra 701 agora está disponível para familiares imediatos que adquiriram esses títulos através de um presente ou uma ordem de relações domésticas. Para este fim, "membro da família" é definido como no formulário S-8 para incluir qualquer criança, enteado, neto, pai, padrasto, avós, cônjuge, ex-cônjuge, irmão, sobrinha, sobrinho, sogra, sogro, filho-a-filho, lei, nora, cunhado ou cunhada, incluindo relações de adopção, qualquer pessoa que compartilhe a casa do empregado (que não seja um inquilino ou empregado), um trust em que essas pessoas têm mais de cinquenta por cento de interesse benéfico, uma base em que essas pessoas (ou o empregado) controlam a gestão de ativos e qualquer outra entidade na qual essas pessoas (ou o empregado) possuem mais de cinquenta por cento dos interesses eleitorais. Esta disposição é consistente com o tratamento de valores mobiliários sob o Formulário S-8. 43.

III. Análise de custo-benefício.

Como um auxílio na avaliação dos custos e benefícios de nossas propostas originais, que eram de natureza desreguladora, solicitamos as visões e outras informações de apoio do público. Não recebemos comentários em resposta a este pedido. No entanto, acreditamos que a regra revisada fornece benefícios substanciais que justificam os custos envolvidos. Uma característica importante da isenção é a sua flexibilidade regulatória. Assim, os benefícios que oferece incluem a manutenção da isenção existente para as pequenas empresas, ampliando a disponibilidade da isenção aplicando requisitos de divulgação estabelecidos de outra forma e permitindo que as empresas preservem o dinheiro usando estoque para fins compensatórios. A regra alterada como um todo fornece alívio regulatório para empresas, mesmo maiores, embora o alívio com o menor número de condições continue sendo para pequenos emissores e outros que decidem manter suas ofertas abaixo do limite máximo de US $ 5 milhões.

Para cada emissor, o valor mínimo de isenção disponível foi aumentado de US $ 500.000 para US $ 1 milhão. Esta duplicação da isenção deve ser particularmente atraente para as pequenas empresas que não conseguem utilizar as fórmulas de forma eficaz. Além disso, decidimos não exigir requisitos específicos de divulgação, incluindo demonstrações financeiras, para vendas até US $ 5 milhões. Além disso, determinamos não reinstituir um requisito de arquivamento, como o Formulário 701, para informar quando a isenção é usada.

Por outro lado, a regra revista não fornece limites agregados de preço de oferta e, portanto, quantidades substanciais de valores mobiliários superiores a US $ 5 milhões podem ser emitidas por grandes empresas privadas. Se essas empresas não quiserem divulgar as informações necessárias aos seus funcionários e outros, elas podem continuar a seguir as disposições atuais da regra e manter o valor vendido abaixo de US $ 5 milhões em um período de 12 meses. Nesse caso, eles não teriam que fornecer a divulgação especificada.

A capacidade de recompensar e reter funcionários com valores mobiliários de uma empresa permitirá que as empresas mantenham empregados valiosos sem ter que usar outros métodos para compensá-los, como empréstimos empresariais ou venda de títulos. Uma vez que a regra pode encorajar as empresas a oferecer incentivos aos seus empregados e outros, por exemplo através de acordos de compensação diferida, e também facilita as transferências donativas de forma interamumática, ela também pode oferecer vantagens na perspectiva do planejamento tributário e imobiliário.

Concluímos que as alterações de regras não resultarão em um aumento importante de custos ou preços para consumidores ou indústrias individuais, ou efeitos adversos significativos sobre concorrência, emprego, investimento, produtividade, inovação ou pequenas empresas. Acreditamos que as pessoas que dependerão da regra não terão custos significativamente maiores. Na verdade, uma vez que a versão atual da regra é essencialmente retida para ofertas sob o limite de US $ 5 milhões, não deve haver alteração nos custos de conformidade para emitentes que historicamente usaram a isenção e continuam a manter suas ofertas abaixo de US $ 5 milhões. Para os emissores que são grandes o suficiente para ultrapassar o limite de US $ 5 milhões e, portanto, são necessários para fornecer uma divulgação especificada, quaisquer custos adicionais podem não ser significativos. Alguns dos comentaristas que se encaixam neste perfil declararam que eles já fornecem ou possuem as informações necessárias prontamente disponíveis para seus funcionários e outras pessoas.

Alguns emissores, no entanto, enfrentarão os custos ao aproveitar os benefícios acrescidos da regra # 150; principalmente aqueles que decidem emitir mais de US $ 5 milhões em títulos no período de 12 meses. Vale ressaltar, no entanto, que esses custos aumentados seriam suportados voluntariamente. Os emissores podem realizar sua própria análise de custo-benefício para decidir se deve fazer uma oferta que exceda US $ 5 milhões sob a regra. Atualmente, os emissores não têm a opção de fazer uma oferta superior a US $ 5 milhões de acordo com a Regra 701. Mesmo nesses casos, os custos de usar a Regra 701 podem ser inferiores aos custos de usar outra isenção ou registrar as vendas. Tais custos podem incluir "in-house" preparação de documentos de divulgação, contratação de advogados e contadores e custos de entrega e impressão. No entanto, porque pode haver mais vendas de títulos para mais investidores, acreditamos que a divulgação obrigatória é necessária para a proteção do investidor.

A mudança para os "consultores e conselheiros" definição, o que é necessário para contrariar abusos que encontramos com alguns "compensatórios" arranjos, afetará o uso da isenção da Regra 701 e talvez prejudique alguns emissores em sua capacidade de usar efetivamente a provisão. No entanto, a equipe continuará a considerar os pedidos interpretativos do termo, incluindo a reconsideração de algumas das cartas que estamos derrubando hoje.

IV. Resultados da Autorização Exemptiva.

We find that exempting transactions by nonreporting companies pursuant to compensatory benefit plans and written compensatory contracts from Section 5 of the Securities Act is appropriate in the public interest and is consistent with the protection of investors. We make these findings based on the reasons that we describe in this release. In particular, we have determined that Rule 701 has successfully allowed small businesses to compensate their employees with securities. The amendments will permit smaller businesses to issue up to $1 million in securities to their employees, an increase from the current $500,000 limit, without regard to the company's size. The amendments also will permit larger private companies to issue more than $5 million, subject to the established financial statement requirements of Regulation A and provision of risk factor disclosure. Our use of exemptive authority will allow more companies and more investors to benefit from this rule.

The rule is specifically designed not to raise capital. The ability to reward and retain employees with a company's securities should aid companies by providing a mechanism to keep valuable employees without having to use other methods to compensate them, such as borrowing money or selling securities. Finally, Rule 701 provides private companies with some of the benefits public companies have under Form S-8.

Furthermore, we have not found instances of abuse of Rule 701, nor have we become aware of investor complaints. Rather, investors have enjoyed the benefits of being compensated with the securities of the company for which they are employed or provide services. Therefore, we have found that Rule 701 has been consistent with investor protection in the past. We realize, however, that the exemption will lead to a greater volume of sales to a larger number of investors. We believe that requiring disclosure for these larger offerings will help assure that the use of our exemptive authority in this context is consistent with the protection of investors.

V. Summary of Final Regulatory Flexibility Analysis.

In accordance with 5 U. S.C. & # 167; 604, we have prepared a Final Regulatory Flexibility Analysis ("FRFA") regarding the proposed amendments.

The analysis notes that the amendments to Rule 701 are a result of: (1) concerns expressed to us by practitioners; (2) feedback that the current dollar limitations unduly constrain the ability of many eligible issuers to use Rule 701; and (3) the specific Congressional mandate expressed in the legislative history of NSMIA. The purpose of the revisions is to remove unnecessary constraints. We have determined that the amendments will not impair investor protection.

As the FRFA describes, from mid-1988 through mid-1993, 1,069 companies filed 1,294 Forms 701 indicating aggregate sales of about $2.28 billion. On an annual basis, an average of 214 companies reported $456 million of sales on approximately 260 Forms 701. Based on an analysis of a sample of these filings, the Commission's Office of Economic Analysis estimates that 14% of the filings were made by small businesses. More current information is not available because Form 701 has not been a required submission since 1993.

The revisions should permit greater use of the exemption by small and large non-reporting issuers alike. The minimum amount that any issuer can raise under the exemption has been raised from $500,000 to $1 million. Greater availability of the exemption for employee benefit, deferred compensation and other plans, as well as to facilitate family donative transfers, should aid in tax and estate planning. We expect, therefore, that more companies will use the rule and that the value of securities sold under the exemption will be larger than it was in the 1988-1993 period. Accordingly, for purposes of estimating the amendments' economic impact, we estimate that 300 companies per year will make sales pursuant to Rule 701 and that 42 (14%) of those companies will be small businesses.

The amendments do not impose any new recordkeeping requirements or require reporting of additional information. Nonetheless, there is an impact, especially for larger private companies that choose to offer compensatory arrangements in excess of the current $5 million ceiling, as those companies will need to prepare specified disclosure and provide it to their participating employees. Because a number of commenters told us that this information is commonly maintained by this class of issuer (generally not small entities) in order to satisfy requirements for securities issuance exemptions (such as for private placements), loans and other purposes such as regulatory and internal ones, the amendments will not increase reporting, recordkeeping or compliance burdens, and may reduce those burdens for some companies.

As discussed more fully in the FRFA, several possible significant alternatives to the amendments were considered to minimize effects on small entities. These included establishing different compliance or reporting requirements for small entities, exempting them from all or part of the proposed requirements, or requiring them to provide different disclosure, such as all Form 1-A items or the full disclosure requirements of Form SB-1 or SB-2. In fact, the rule as adopted is changed from our initial proposal, which would have required all entities to provide certain disclosure. As adopted, only issuers selling more than $5 million during a 12-month period will be required to provide disclosure. The FRFA also indicates that no current federal rules duplicate, overlap, or conflict with the proposed rule amendments.

We encouraged written comments on any aspect of the Initial Regulatory Flexibility Analysis, but received no specific comments in response to our request. In particular, we sought comment on: (1) the number of small entities that would be affected by the proposed rule amendments; and (2) the determination that the proposed rule amendments would not increase (and in some cases may reduce) reporting, recordkeeping and other compliance requirements for small entities. For purposes of making determinations required by the Small Business Regulatory Enforcement Fairness Act of 1996 ("SBREFA"), 44 we also requested data regarding the potential impact of the proposed amendments on the economy on an annual basis. We received no comments in response to this request either. A copy of the Final Regulatory Flexibility Act Analysis may be obtained from Twanna M. Young, Office of Small Business, Division of Corporation Finance, Securities and Exchange Commission, 450 Fifth Street, N. W., Washington, D. C. 20549.

VI. Paperwork Reduction Act.

Our staff consulted with the Office of Management and Budget ("OMB") and submitted the proposals for review in accordance with the Paperwork Reduction Act of 1995 ("the Act"). 45 The title to the affected information collection is: "Rule 701." The specific information that must be included is explained in the rule itself, and relates to the issuer and other information that may be associated with investment in securities under the plan or agreement. The information is needed by prospective purchasers to make informed investment decisions.

The proposed amendments will increase the flexibility and utility of Rule 701 for private companies using securities to compensate their employees.

The collection of information in Rule 701 will be required in order for companies to use the rule for sales of their securities to their employees and other persons covered by the rule. The likely respondents to the rule are companies that previously used the rule, but were being constrained by its limits, and companies that could not use the rule at all because of its limits. While we cannot predict the number of respondents that may use expanded Rule 701, there were 1,294 Form 701 filings during the period from mid-1988 through mid-1993, when persons relying upon the exemption were required to file reports with us concerning their use of the exemption. On the basis of these historical filings under Rule 701, we estimate that approximately 300 companies each year will rely on the exemption. The estimated burden for responding to the collection of information in Rule 701 will not increase for most companies due to the current disclosure requirements in Rule 701, but may increase slightly for other companies who may not be currently providing risk factors and Regulation A financial statements to employee-purchasers. We estimate that the burden hours per respondent each year will be two. Therefore, we estimate an aggregate of 600 burden hours per year.

The information collection requirements imposed by Rule 701 are mandatory to the extent that a company elects to use the Rule 701 exemption. The information will be disclosed to third parties or the public. An agency may not conduct or sponsor, and a person is not required to respond to, a collection of information unless it displays a current valid OMB control number.

We received no comments in response to our request for comment regarding the information collection obligation.

VII. Statutory Basis, Text of Amendments and Authority.

The amendments to our rules and forms are being adopted pursuant to sections 2, 3(b), 6, 7, 8, 10, 19(a) and 28 of the Securities Act.

For the reasons set out in the preamble, title 17, chapter II of the Code of Federal.

Regulations is amended as follows:

Part 230 - General Rules and Regulations, Securities Act of 1933.

1. The authority citation for part 230 continues to read as follows:

Authority : 15 U. S.C. 77b, 77f, 77g, 77h, 77j, 77r, 77s, 77sss, 78c, 78d, 78 l , 78m, 78n, 78o, 78w, 78 ll (d), 79t, 80a-8, 80a-24,80a-28, 80a-29, 80a-30, and 80a-37, unless otherwise noted.

2. By revising §230.701 to read as follows:

§230.701 Exemption for offers and sales of securities pursuant to certain compensatory benefit plans and contracts relating to compensation.

1. This section relates to transactions exempted from the registration requirements of section 5 of the Act (15 U. S.C. 77e). These transactions are not exempt from the antifraud, civil liability, or other provisions of the federal securities laws. Issuers and persons acting on their behalf have an obligation to provide investors with disclosure adequate to satisfy the antifraud provisions of the federal securities laws.

2. In addition to complying with this section, the issuer also must comply with any applicable state law relating to the offer and sale of securities.

3. An issuer that attempts to comply with this section, but fails to do so, may claim any other exemption that is available.

4. This section is available only to the issuer of the securities. Affiliates of the issuer may not use this section to offer or sell securities. This section also does not cover resales of securities by any person. This section provides an exemption only for the transactions in which the securities are offered or sold by the issuer, not for the securities themselves.

5. The purpose of this section is to provide an exemption from the registration requirements of the Act for securities issued in compensatory circumstances. This section is not available for plans or schemes to circumvent this purpose, such as to raise capital. This section also is not available to exempt any transaction that is in technical compliance with this section but is part of a plan or scheme to evade the registration provisions of the Act. In any of these cases, registration under the Act is required unless another exemption is available.

(a) Exemption . Offers and sales made in compliance with all of the conditions of this section are exempt from section 5 of the Act (15 U. S.C. 77e).

(b) Issuers eligible to use this section .

(1) General . This section is available to any issuer that is not subject to the reporting requirements of section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 (the "Exchange Act") (15 U. S.C. 78m or 78o(d)) and is not an investment company registered or required to be registered under the Investment Company Act of 1940 (15 U. S.C. 80a-1 et seq. ).

(2) Issuers that become subject to reporting . If an issuer becomes subject to the reporting requirements of section 13 or 15(d) of the Exchange Act (15 U. S.C. 78m or 78o(d)) after it has made offers complying with this section, the issuer may nevertheless rely on this section to sell the securities previously offered to the persons to whom those offers were made.

(3) Guarantees by reporting companies . An issuer subject to the reporting requirements of section 13 or 15(d) of the Exchange Act (15 U. S.C. 78m, 78o(d)) may rely on this section if it is merely guaranteeing the payment of a subsidiary's securities that are sold under this section.

(c) Transactions exempted by this section . This section exempts offers and sales of securities (including plan interests and guarantees pursuant to paragraph (d)(2)(ii) of this section) under a written compensatory benefit plan (or written compensation contract) established by the issuer, its parents, its majority-owned subsidiaries or majority-owned subsidiaries of the issuer's parent, for the participation of their employees, directors, general partners, trustees (where the issuer is a business trust), officers, or consultants and advisors, and their family members who acquire such securities from such persons through gifts or domestic relations orders. This section exempts offers and sales to former employees, directors, general partners, trustees, officers, consultants and advisors only if such persons were employed by or providing services to the issuer at the time the securities were offered. In addition, the term "employee" includes insurance agents who are exclusive agents of the issuer, its subsidiaries or parents, or derive more than 50% of their annual income from those entities.

(1) Special requirements for consultants and advisors . Esta seção está disponível apenas para consultores e consultores se:

(i) They are natural persons;

(ii) They provide bona fide services to the issuer, its parents, its majority-owned subsidiaries or majority-owned subsidiaries of the issuer's parent; e.

(iii) The services are not in connection with the offer or sale of securities in a capital-raising transaction, and do not directly or indirectly promote or maintain a market for the issuer's securities.

(2) Definition of "Compensatory Benefit Plan. & quot; For purposes of this section, a compensatory benefit plan is any purchase, savings, option, bonus, stock appreciation, profit sharing, thrift, incentive, deferred compensation, pension or similar plan.

(3) Definition of "Family Member. & quot; For purposes of this section, family member includes any child, stepchild, grandchild, parent, stepparent, grandparent, spouse, former spouse, sibling, niece, nephew, mother-in-law, father-in-law, son-in-law, daughter-in-law, brother-in-law, or sister-in-law, including adoptive relationships, any person sharing the employee's household (other than a tenant or employee), a trust in which these persons have more than fifty percent of the beneficial interest, a foundation in which these persons (or the employee) control the management of assets, and any other entity in which these persons (or the employee) own more than fifty percent of the voting interests.

(d) Amounts that may be sold .

(1) Offers . Any amount of securities may be offered in reliance on this section. However, for purposes of this section, sales of securities underlying options must be counted as sales on the date of the option grant.

(2) Sales . The aggregate sales price or amount of securities sold in reliance on this section during any consecutive 12-month period must not exceed the greatest of the following:

(ii) 15% of the total assets of the issuer (or of the issuer's parent if the issuer is a wholly-owned subsidiary and the securities represent obligations that the parent fully and unconditionally guarantees), measured at the issuer's most recent balance sheet date (if no older than its last fiscal year end); ou.

(iii) 15% of the outstanding amount of the class of securities being offered and sold in reliance on this section, measured at the issuer's most recent balance sheet date (if no older than its last fiscal year end).

(3) Rules for calculating prices and amounts .

(i) Aggregate sales price . The term aggregate sales price means the sum of all cash, property, notes, cancellation of debt or other consideration received or to be received by the issuer for the sale of the securities. Non-cash consideration must be valued by reference to bona fide sales of that consideration made within a reasonable time or, in the absence of such sales, on the fair value as determined by an accepted standard. The value of services exchanged for securities issued must be measured by reference to the value of the securities issued. Options must be valued based on the exercise price of the option.

(ii) Time of the calculation . With respect to options to purchase securities, the aggregate sales price is determined when an option grant is made (without regard to when the option becomes exercisable). With respect to other securities, the calculation is made on the date of sale. With respect to deferred compensation or similar plans, the calculation is made when the irrevocable election to defer is made.

(iii) Derivative securities . No cálculo de valores mobiliários em circulação, nos termos do parágrafo (d) (2) (iii) desta seção, trate os valores mobiliários subjacentes a todas as opções, warrants, direitos ou outros títulos atualmente passíveis de exercício ou conversíveis, exceto aqueles emitidos sob esta isenção, como pendentes. In calculating the amount of securities sold for other purposes of paragraph (d)(2) of this section, count the amount of securities that would be acquired upon exercise or conversion in connection with sales of options, warrants, rights or other exercisable or convertible securities, including those to be issued under this exemption.

(iv) Other exemptions . Amounts of securities sold in reliance on this section do not affect "aggregate offering prices" in other exemptions, and amounts of securities sold in reliance on other exemptions do not affect the amount that may be sold in reliance on this section.

(e) Disclosure that must be provided . The issuer must deliver to investors a copy of the compensatory benefit plan or the contract, as applicable. In addition, if the aggregate sales price or amount of securities sold during any consecutive 12-month period exceeds $5 million, the issuer must deliver the following disclosure to investors a reasonable period of time before the date of sale:

(1) If the plan is subject to the Employee Retirement Income Security Act of 1974 ("ERISA") (29 U. S.C. 1104 - 1107), a copy of the summary plan description required by ERISA;

(2) If the plan is not subject to ERISA, a summary of the material terms of the plan;

(3) Information about the risks associated with investment in the securities sold pursuant to the compensatory benefit plan or compensation contract; e.

(4) Financial statements required to be furnished by Part F/S of Form 1-A (Regulation A Offering Statement) ( §239.90 of this chapter) under Regulation A (§§230.251 - 230.263). Foreign private issuers as defined in §230.405 must provide a reconciliation to generally accepted accounting principles in the United States (U. S. GAAP) if their financial statements are not prepared in accordance with U. S. GAAP (Item 17 of Form 20-F (§249.220f of this chapter)). The financial statements required by this section must be as of a date no more than 180 days before the sale of securities in reliance on this exemption.

(5) If the issuer is relying on paragraph (d)(2)(ii) of this section to use its parent's total assets to determine the amount of securities that may be sold, the parent's financial statements must be delivered. If the parent is subject to the reporting requirements of section 13 or 15(d) of the Exchange Act (15 U. S.C. 78m or 78o(d)), the financial statements of the parent required by Rule 10-01 of Regulation S-X (§210.10-01 of this chapter) and Item 310 of Regulation S-B (§228.310 of this chapter), as applicable, must be delivered.

(6) If the sale involves a stock option or other derivative security, the issuer must deliver disclosure a reasonable period of time before the date of exercise or conversion. For deferred compensation or similar plans, the issuer must deliver disclosure to investors a reasonable period of time before the date the irrevocable election to defer is made.

(f) No integration with other offerings . Offers and sales exempt under this section are deemed to be a part of a single, discrete offering and are not subject to integration with any other offers or sales, whether registered under the Act or otherwise exempt from the registration requirements of the Act.

(1) Securities issued under this section are deemed to be "restricted securities" as defined in §230.144.

(2) Resales of securities issued pursuant to this section must be in compliance with the registration requirements of the Act or an exemption from those requirements.

Isenção do Registro de Valores Mobiliários de acordo com a Regra 701.

então as ofertas estão isentas dos requisitos de registro. As ofertas devem ser discretas (não incluídas em nenhuma outra oferta). Todos os opereiros e acionistas devem receber uma cópia do plano de benefício ou contrato sob o qual as opções ou valores mobiliários são concedidos. Para vendas totais de mais de US $ 5 milhões durante um período de doze meses para a classe especificada de pessoas acima, as empresas devem divulgar informações adicionais, incluindo fatores de risco, cópias dos planos sob os quais as ofertas são feitas e certas demonstrações financeiras.

Medindo as vendas.

Tratamento das Subsidiárias.

Regras de Divulgação.

Os emissores que auditaram as demonstrações financeiras devem fornecer-lhes. As demonstrações financeiras não devem ter mais de 180 dias. A divulgação das opções de compra de ações deve ser entregue dentro de um prazo razoável antes da data do exercício. Se o limiar de US $ 5 milhões for excedido e as divulgações para os titulares de opções ou os acionistas que recebem concessões ou prêmios no período de 12 meses não são considerados oportunos, a isenção da Regra 701 é perdida pelo valor total das opções ou ações concedidas, não apenas a montante superior a US $ 5 milhões.

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Emissão de ações restritas e opções de ações de acordo com a Regra 701 da SEC.

É hora de aumentar a sua empresa de arranque, e porque você preferiria manter o fluxo de caixa limitado que você tem, você decidiu compensar os novos funcionários com ações para incentivar a juntar sua equipe e trabalhar duro para criar uma empresa valiosa. Você não está sozinho. É muito comum que as startups emitam compensações de capital em forma de opções de ações ou ações restritas para funcionários. E, felizmente, para você, existe uma isenção federal de direito de valores mobiliários para a emissão de capital para os empregados. A publicação de hoje destaca a isenção prevista na Regra 701 e o que você precisa saber para garantir que sua oferta de valores mobiliários atenda a regra.

Como discutimos em postagens anteriores, quando você emite valores mobiliários em sua empresa, você deve registrar a oferta de valores mobiliários, a menos que caia sob isenção do registro. Felizmente, há uma série de isenções que permitem às empresas privadas oferecer valores mobiliários sem necessidade de registrar a oferta. Uma dessas isenções é a Regra 701.

A Regra 701 permite que as empresas privadas concedam prêmios de equivalência compensatória de acordo com planos de benefícios de compensação por escrito ou contratos de compensação por escrito. Essa isenção permite às empresas iniciantes a capacidade de oferecer compensação de capital a seus funcionários, diretores, diretores e consultores e consultores - embora existam regras especiais para consultores e consultores que destaquei abaixo.

De acordo com a Regra 701, você não precisa registrar qualquer coisa com a SEC ou pagar quaisquer taxas de arquivamento federais quando você emite os valores mobiliários. No entanto, você precisa entender as condições e limitações para evitar violar a regra e submeter os diretores e diretores da empresa a sérias conseqüências, incluindo a responsabilidade pessoal potencial.

Obrigações e Restrições de Divulgação de acordo com a Regra 701.

A Regra 701 exige que os emissores forneçam aos beneficiários (funcionários, diretores, diretores, etc.) da compensação de equivalência patrimonial uma cópia do plano e acordos de compensação em que a remuneração será regida. Além disso, se o preço de venda total ou o valor dos títulos vendidos em qualquer período de 12 meses for superior a US $ 5 milhões, o emissor deve fornecer divulgações adicionais - incluindo, pelo menos, um resumo do plano, os fatores de risco associados aos valores mobiliários e demonstrações financeiras que são exigidas em uma declaração de oferta do Reg.

Além disso, de acordo com a Regra 701, o preço de venda total ou o valor dos títulos vendidos (ou opções outorgadas) em qualquer período de 12 meses não pode exceder o maior do seguinte:

US $ 1 milhão; 15% do total de ativos do emissor (medido pela data anual mais recente do balanço do emissor); OR 15% of the outstanding amount of the class of securities offered and sold (measured by the issuer’s most recent annual balance sheet date).

É importante ter em mente os requisitos de restrição e divulgação detalhados acima para garantir que você forneça as divulgações necessárias se você estiver emitindo mais de US $ 5 milhões em títulos em qualquer período de 12 meses e para garantir que sua oferta não corra em conflito das restrições.

Emissão de estoque para consultores e conselheiros de acordo com a Regra 701.

Existem requisitos especiais ao emitir títulos de capital para consultores e conselheiros de acordo com a Regra 701. Especificamente, você só pode emitir compensação de capital para "consultores e conselheiros" se eles são pessoas físicas, eles fornecem "serviços de boa-fé" para o emissor ou suas subsidiárias e os serviços não estão relacionados com qualquer oferta ou venda de valores mobiliários em uma transação de levantamento de capital - leia: não tente abusar da regra chamando os "conselheiros" de investidores para evitar o cumprimento das normas de valores mobiliários.

Antes de decidir conceder opções de ações ou ações restritas para seus funcionários, diretores, diretores e conselheiros, é importante que você analise a Regra 701 e compreenda as limitações que ela impõe aos emissores. Violar os regulamentos de valores mobiliários é uma ofensa grave e pode resultar em responsabilidade pessoal para os diretores e diretores da empresa.

Se você tiver alguma dúvida sobre a Regra 701 e como ela pode afetar sua oferta de valores mobiliários, entre em contato conosco.

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WSGR ALERT.

SEC Updates Guidance on Rule 701 Disclosure Requirements for RSUs.

The Securities and Exchange Commission (SEC) recently issued new guidance under Rule 701 of the Securities Act of 1933, as amended (Securities Act). Rule 701 provides a safe-harbor exemption from registration for equity awards—such as stock options and restricted stock units (RSUs)—that are granted by private companies as employee compensation. Importantly, Rule 701 provides that once the value of equity awards granted during a 12-month period exceeds $5 million, a company must deliver certain enhanced disclosures to equity award holders, including GAAP financial statements (the Enhanced Disclosure Rule).

For stock options, private companies must deliver the enhanced disclosures a reasonable time prior to the exercise of the stock option. For RSUs, the timing for the delivery of the enhanced disclosures was unclear. The recent SEC guidance formally states for the first time that these enhanced disclosures must be delivered to recipients prior to the date of grant of an RSU.

Given the growing number of private companies that have introduced RSUs into their equity compensation programs, this recent SEC guidance could result in the delivery of these enhanced disclosures—including GAAP financial statements—to recipients of equity awards significantly earlier than anticipated.

The SEC guidance came in the form of new and revised Compliance and Disclosure Interpretations (C&DIs) 1 under the Securities Act, including Rule 701. The latest C&DIs were issued on October 19, 2016. Companies should review the entire list of new and revised C&DIs to assess the applicability to their businesses. This WSGR Alert highlights only Securities Act Rules C&DI 271.24.

Rule 701 exempts from the registration requirements of the Securities Act offers and sales of securities to employees, directors, and other eligible service providers under certain compensatory benefit plans or written agreements of an issuing company that is not subject to the reporting requirements of Section 13 or Section 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934, as amended (Exchange Act). Although issuers may also rely on other exemptions, Rule 701 is the primary exemption relied upon by most private companies to provide compensatory equity awards broadly.

There are two primary Rule 701 limitations. First, the amount of a company's securities that may be issued in a 12-month period in reliance upon Rule 701 may not exceed the greater of: (i) $1 million; (ii) 15 percent of the company's total assets; or (iii) 15 percent of all the outstanding securities of that class. Second, and the focus of the new Rule 701 guidance and this WSGR Alert, if the company "sells" an aggregate of more than $5 million of its securities (including RSUs) in reliance on Rule 701 during any consecutive 12-month period (each period, a Rule 701 Offering), then Rule 701(e) requires that the company must satisfy the Enhanced Disclosure Rule, which requires that the following be provided prior to the date of sale to each recipient of a security in the Rule 701 Offering:

(1) a summary of the material terms of the company's equity plan;

(2) risk factors associated with the investment and the company; e.

(3) financial statements (prepared in accordance with GAAP) as required under Regulation A, including, at a minimum, the company's latest balance sheet and the statements of income, cash flows, and stockholder equity for the preceding two fiscal years generally, dated not more than 180 days prior to the date of the sale of the securities.

The new C&DI 271.24 clarifies that the "date of sale" of an RSU for purposes of the Enhanced Disclosure Rule is the RSU's grant date. The SEC staff took the position that although RSUs are derivative securities, they are not "exercised or converted" and thus Rule 701(e)(6) which relates to the exercise or conversion of derivative securities does not apply. As a result, unlike for a stock option, if a company exceeds the Rule 701 $5 million threshold during a Rule 701 Offering, the company must comply with the Enhanced Disclosure Rule before the grant of any RSU in that Rule 701 Offering.

In light of the new C&DI, private companies should carefully monitor grants under their compensatory benefit plans or written agreements for compliance with Rule 701. For more information about Rule 701 and the Enhanced Disclosure Rule, please contact any member of the corporate or employee benefits and compensation practices at Wilson Sonsini Goodrich & Rosati.

Rule 701: Everything You Need to Know.

Rule 701 comes from the Securities Act of 1933 and is a federal exemption that frees companies from registering stock option grants and rewards for performance. 5 minutos de leitura.

Rule 701: What is it?

Rule 701 comes from the Securities Act of 1933. It's a federal exemption that frees companies from registering stock option grants and rewards for performance. No forms need to be filed with the SEC, nor do fees have to be paid. But there are conditions and limitations that come with awarding stock options under Rule 701. The Rule has strict mathematical limits that cannot be exceeded. If the value of the equity goes over $5 million, 15 percent of the issuer's total assets, or 15 percent of the outstanding securities in the class in any consecutive 12-month period, special disclosure requirements are triggered.

Rule 701 is only available to private companies; public companies cannot participate. Benefit plans and compensation contracts must be written and can only be offered to individuals. Former employees, partners, officers, directors, and advisors can be offered equity compensation if they were employed or offering services to the issuing company at the time the securities were offered.

Why is Rule 701 Important?

Compliance with Rule 701 is important in order to avoid running into trouble with the SEC. Those who have received stock options and equity awards cannot sell the stock without registering the shares with the Securities and Exchange Commission. They can use an applicable exemption. Transactions are not exempt from civil liability, anti-fraud, and any relevant federal securities law.

It's also an important Rule to understand when starting up a business and attracting talent. Stock options are frequently offered as a means to make the business a more attractive place to work. The lack of reporting requirement allows the stock to be offered without the additional burden of registering the stock and paying a fee when money is tight.

Private IPOs & A Dry Bubble Make Rule 701 Increasingly Relevant.

Startups are staying private for longer and are raising more growth capital than in past periods. Sales sometimes rise quickly in a private company faster than expected. Stock owners then run the risk of running up against the $5 million/15 percent in 12 consecutive months reporting requirement.

When Rule 701 Applies.

The Rule only applies when the actual sales of the company exceed:

$5 million 15 percent of balance sheet assets 15 percent of the issued securities of the same class being offered and not counting securities issued under Rule 701.

The disclosure requirements are as follows:

An aggregate offering equal to or less than $5 million only requires the company to deliver a copy of the compensatory benefit plan or compensation contract to the recipients of the stock.

If the aggregate offering is over $1 million, the company must also provide, in a reasonable amount of time, before the sale:

Financial statements required by Part F/S of Form 1-A under regulation A including the company's latest balance sheets and statements of income, stockholder equity for the preceding two fiscal years (or less if the issuer's existence is less than two years). These statements must be provided only if the company has prepared them. There is no need for an audit to comply with the disclosure requirements. Summary of the material terms of the plan, or a copy of the summary plan description if subject to ERISA. Information about risk factors that are associated with investing in the offered securities.

If any of these conditions occur during 12 consecutive months, a prospectus delivery requirement is triggered.

When Rule 701 Does Not Apply.

The rule does not apply in the event sales do not reach $5 million or 15% of balance sheet assets or issued securities in the same class in 12 consecutive months.

Common Mistakes.

A common mistake is offering compensation to those who are ineligible under Rule 701. Consultants and advisors who maintain the market for the securities of the company are not allowed to receive stock as compensation.

Startup companies that experience fast growth often fail to realize they've reached the threshold that requires a Rule 701 disclosure requirement. Once the threshold has been reached, companies must make the required disclosure going forward.

Steps to File Under Rule 701.

As Rule 701 is an exemption to filing, there is no need to fill out paperwork for the SEC. But there needs to be a written agreement to show that an individual has been issued stock from the corporation as an incentive or reward. When the stock owner wants to sell their shares, the stock has to be registered with the SEC under normal registration rules.

Requirements and restrictions related to the Rule 701 offering:

Only the issuer is allowed to use the Rule 701 exemption. It is not available for resales. The company must be private and not subject to reporting requirements of Section 13 or 15(d) of the Exchange Act. A company that files Exchange Act reports is eligible to use Rule 701. Eligible persons of the company include directors, general partners, trustees, the issuer is a business trust, advisors, consultants, and officers. Startups should check with their lawyer to avoid issuing Rule 701 equity to those who are ineligible. Securities offered under the rule are restricted and cannot be resold unless they are registered with the SEC or are resold pursuant to another exemption. Offers and sales under Rule 701 must comply with any state "blue sky" laws Rule 701 equity may only be offered and sold according to a written compensatory benefit plan. A compensatory benefit plan as defined by the rule as "any purchase, savings, option, bonus, stock appreciation, profit sharing, thrift, incentive, deferred compensation, pension, or similar plan." The rule does not apply to transactions entered into for the purpose of raising capital. Equity offered and sold to consultants and/or advisors have special rules. The Rule is only available to them if they are natural persons and provide actual services to the company that are not connected to the offering or sale of securities in a transaction to raise capital. Nor can they be intended to promote or maintain a market in the issuer's securities.

Perguntas frequentes.

What is a consultant?

A consultant is defined as someone who has significant employment characteristics, such as someone who played an essential role in the operation of the company but were not kept on in a permanent role. These individuals can receive compensatory awards under Rule 701. Individuals acting as franchisees, independent agents, securities promoters and similar roles are ineligible to receive compensatory awards.

All issuances of securities have to be registered with the SEC unless the offering comes under an exemption from registration. Rule 701 exempts private companies from registering securities issued as equity compensation to directors, employees, consultants, advisors, and officers.

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Rule 701 under the United States (US) Securities Act of 1933 (“ 1933 Act “) provides a US federal exemption from registration for compensatory equity issuances of securities by private issuers. Rule 701 was designed specifically for stock option and other compensatory employee benefit plans. It is available to US and Canadian private issuers who are not otherwise reporting issuers under the US Securities and Exchange Act of 1934 (“1933 Act”).

In the US, the grant of options is generally not deemed to be a sale of a security for purposes of the 1933 Act. The exemption under Rule 701 is the for the issuance of the stock underlying the options. The offering of this underlying stock is considered to commence when the options become exercisable and to continue until the options are exercised or otherwise terminated.

Rule 701 is fairly broad and does not require a federal filing be made in order to rely on the exemption. The issuer, however, must meet certain requirements to qualify for the exemption.

The full text of Rule 701 is provided below for your convenience.

This section relates to transactions exempted from the registration requirements of section 5 of the Act (15 U. S.C. 77e). These transactions are not exempt from the antifraud, civil liability, or other provisions of the federal securities laws. Issuers and persons acting on their behalf have an obligation to provide investors with disclosure adequate to satisfy the antifraud provisions of the federal securities laws. In addition to complying with this section, the issuer also must comply with any applicable state law relating to the offer and sale of securities. An issuer that attempts to comply with this section, but fails to do so, may claim any other exemption that is available. This section is available only to the issuer of the securities. Affiliates of the issuer may not use this section to offer or sell securities. This section also does not cover resales of securities by any person. This section provides an exemption only for the transactions in which the securities are offered or sold by the issuer, not for the securities themselves. The purpose of this section is to provide an exemption from the registration requirements of the Act for securities issued in compensatory circumstances. This section is not available for plans or schemes to circumvent this purpose, such as to raise capital. This section also is not available to exempt any transaction that is in technical compliance with this section but is part of a plan or scheme to evade the registration provisions of the Act. In any of these cases, registration under the Act is required unless another exemption is available.

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